起首：新浪证券阿朱 勾引
出品：上市公司计议院
作家：君
日前，天有为IPO获得要紧发达，奏凯闯进“注册关”。
天有为本次公开刊行股票数目为4000万股，展望召募资金30.04亿元，其中汽车电子智能工场开辟神气、智能座舱坐蓐基地开辟神气、汽车电子研发中心开辟神气、信息化系统开辟神气及补充流动资金诀别使用10.16亿元、6.32亿元、3.56亿元、1亿元及9亿元。
需要指出的是，遏抑本年6月底，天有为货币资金余额高达11.74亿元，短债压力险些不错忽略不计，却要募资9亿补流的合感性及必要性存疑。其次，公司比年来境外收入占比连年攀升，相当是对当代汽车存在重度依赖。此外，在大客户不停向供应商压价的阛阓环境下，公司毛利率不仅远高于同业业可比公司，致使呈现出了完全违犯的走势。
大客户依赖“后遗症”突显 事迹高增速或难认为继
天有为主要从事汽车姿色的研发臆想打算、坐蓐、销售和管事，并冉冉向智能座舱鸿沟拓展。公司主要居品包括电子式组合姿色、全液晶组合姿色、双联屏姿色过火他汽车电子居品与管事。
2021年至本年前三季度，天有为营业收入诀别为11.68亿元、19.72亿元、34.37亿元和32.21亿元，诀别同比增长25.03%、68.93%、74.27%和32.59%；扣非后归母净利润诀别为0.97亿元、3.77亿元、8.94亿元和8.28亿元，诀别同比增长311.91%、286.82%、137.43%和33.95%。
然而，这一增长是否具有可握续性，仍待不雅察。
一方面，天有为存在对单一大客户当代汽车要紧依赖的风险。
2021年至本年上半年，公司上前五大客户销售金额占营业收入的比例诀别为72.87%、84.42%、82.81%和85.29%，向当代汽车的销售金额占营业收入的比例诀别为23.21%、53.03%、52.79%和59.93%，呈现较快增长趋势。以天有为向当代汽车销售的汽车姿色类居品销量和公开数据败露的当代汽车整车销量测算，公司在当代汽车汽车姿色类居品中的数目占比诀别为4.22%、14.10%、22.66%和30.48%，呈现较快增长趋势。
当代汽车现在其他的汽车电子鸿沟供应商包括日本电装（Denso Corporation）、大陆集团（Continental AG）等外洋企业，出于供应链安全和赋闲斟酌，当代汽车可能规范单一供应商占比，举例在3家主要供应商中采购数目平中分拨各占约1/3左右。这意味着，公司向当代汽车销售的汽车姿色类居品销量或已迫近“天花板”，收入的增速或难以督察较高水平。
另一方面，比年来，当代汽车在华阛阓越来越“力不从心”。
字据国内公布的销量数据算计，2023年当代汽车在华的系数销量刚刚冲破30万辆，不足大师销量的5%。据《韩国前驱报》报说念，2023年当代汽车在中国阛阓的份额仅为1.4%。更紧要的是，当代汽车并莫得针对中国这一大师最大的汽车阛阓作念出提振销量的策略，而是不停精简在华车系、关闭产线以进行握续瘦身。
比年来，当代汽车依然链接停产并出售北京当代顺义一、二工场，旧年年底，当代还将重庆工场以低至两折的价钱出售给重庆市政府下属企业。这无疑响应出其进一步在中国阛阓进行策略松开的意图。旧年6月的“2023 当代集团CEO投资者日”上，当代汽车暗示，将以松开留心的样式，大幅减少在华开销，更侧重于高答复的业务鸿沟，从而镌汰运营成本，保证利润，以培育品牌形象和盈利才能。
更要津的是，与整车制造企业比较，零部件供应商在产业链条中永辽远于残障地位，很难挡住车企转嫁的降价压力。车企每年会对供应商年单进行议价，“年降”果决是行业旧例。
本年11月27日，比亚迪条目供应商自2025年起降价的邮件激勉热议。比亚迪乘用车行状部在给供应商的邮件中暗示，为增强比亚迪乘用车竞争力，需要整个供应链共同奋发、镌汰成本，条目供应商自2025年1月1日起降价10%。最新招股书炫耀，2022年至本年上半年，天有为上前五大客户比亚迪的销售收入诀别为1.23亿元、4.07亿元和2.57亿元，占营业收入的比例诀别为6.22%、11.83%和12.61%，呈现较快增长趋势。
然而，在大客户不停向供应商压价的阛阓环境下，天有为的毛利率不仅远高于同业业可比公司，致使呈现出了完全违犯的走势。2021年至本年上半年，天有为的毛利率诀别为22.23%、31.07%、36.15%和37.11%，而行业均值诀别为20.36%、19.38%、19.69%和18.78%。
与极限压价一样令行业担忧的，还有车企对供应商货款的久拖不结越来越长的账期，缓解的是车企资金压力，增多的却是供应商的权术成本和风险。更何况，字据财报数据算计得出的账期，也并不料味着供应商确实就能在相适时分拿到回款。因为车企应用银行汇票、企业贸易汇票等金融器具，延伸向供应商结算货款的兴隆，在行业内相配巨额。
遏抑本年6月底，天有为应收单据、应收账款及应收款项融资的账面价值诀别为4033.30万元、83543.44万元和25505.37万元，系数高达11.31亿元，较2023年同时增多了3.32亿元，同比增长41.62%，进步营业收入增速。其中，应收账款账面余额为9.03亿元，占营业收入的比例为44.29%；应收账款落伍金额为1.96亿元，落伍比例为21.66%。
公司称，落伍金额较高的主要原因系前五大客户长安汽车、HyolimXE、长信科技、当代汽车回款较慢，3个月以内落伍金额达1.04亿元，遏抑2024年8月31日，上述款项回款比例为84.21%。
股权高度聚会于王文博家眷 “一言堂”弊病突显
需要指出的是，天有为号称事实上的“家眷企业”。
av电影网现在，天有为实控东说念主王文博、吕冬芳爱妻过火一致看成东说念主系数握有公司91.49%股份的表决权。此外，王文博七姐王佩艳现在任公司后勤部主宰，七姐夫葛树宏为销售部制品库职工，吕冬芳哥哥为坐蓐部职工。王文博的五姐、六姐、九姐、七姐夫，吕冬芳的母亲及哥哥均转折握有公司股份。以本次募资范畴算计，天有为刊行后估值约为120亿元，对应每股市值75元，王文博家眷所握公司股份价值高达82.34亿元。
本次刊行后，王文博、吕冬芳爱妻径直握有公司64.61%的股份，通过方缘联合、天有为计议和喜瑞联合转折遏抑公司4.01%股份的表决权，系数遏抑公司68.62%股份的表决权，仍处于完全控股地位。
业内东说念主士暗示，在我国上市公司，控股鼓励蓦然遏抑权侵占公司财富、资金，转化公司利润之类的利益运输看成较为巨额。在“一股独大”股权结构下，控股鼓励的存在会影响到独处董事、监事会和中介机构的独处性，难以保障“独处力量”的独处性以调遣中小鼓励的利益；况且高度聚会的股权结构也极易引起公司管制制衡机制的“失灵”，大鼓励将有契机和才能出于个东说念主利益最大化而作念出权术方案，时常容易产生“一言堂”兴隆，从而可能导致中小鼓励的权柄得不到保障。
天有为坦言，若是公司本色遏抑东说念主利用其遏抑地位，对公司发展策略、坐蓐权术方案、利润分拨和东说念主事安排等要紧事项施行失当影响或侵占公司利益，则将毁伤公司、中小鼓励过火他第三方的正当利益并产生不利影响，公司将濒临遏抑失当的风险。
然而，股权高度聚会带来的“一言堂”弊病依然露出。
2021年10月，天有为开展股权激励，王文博、吕冬芳诀别转让股权给9家职工握股平台，转让价钱高达92.38元/注册本钱，共套现7361万元。2023年1月，天有为派发4200万元现款股利，按握股比例，王文博、吕冬芳爱妻共分得3617.88万元，分成款主要用于购买答理和依期入款。
此外，为增重利润，天有为在职工身上大作念著作。
2021年至本年上半年，天有为社会保障交纳比例（取五险中交纳最低的比例）诀别为60.59%、53.40%、65.86%和87.26%，住房公积金交纳比例为44.02%、52.17%、74.75%和95.19%，均远低于同业业可比公司。
经测算，公司应缴未缴社会保障费和住房公积金的影响金额诀别为712.70万元、1527.92万元、1120.56万元和300.46万元阿朱 勾引，占公司当期归母净利润的比例诀别为6.14%、3.85%、1.33%和0.55%，公司仍存在改日社会保障和住房公积金政策变化大要职工个东说念主条目公司补缴社会保障和住房公积金的风险。